Znacznie wygodniejszym z punktu widzenia inwestora indywidualnego rozwiązaniem jest zakup kontraktu różnic kursowych (CFD) na WIG20 oferowanych przez Dom Maklerski X-Trade Brokers (XTB)1. Kontrakty CFD na indeksy giełdowe są znane już od dłuższego czasu, oferowane przez wiele firm, i stanowią pozagiełdową alternatywę dla kontraktów futures na indeksy giełdowe. W chwili obecnej spread na tym instrumencie wynosi 7 punktów, zabezpieczenie wymagane to 3% wartości kontraktu. XTB pełni funkcję market-makera dla tych kontraktów, gwarantując płynny rynek na stałym spreadzie dla zleceń do 10 lotów (ekwiwalent 100 kontaktów futures), zaś sam handel odbywa się poprzez internetową platformę obrotu. Kontrakty CFD są instrumentami pochodnymi które z reguły rolowane są na bazie dziennej, co wiąże się z korektą wyniku inwestora o naliczane co dzień tzw. punkty swapowe. Upraszczając, punkty swapowe dla kontraktów CFD stanowią to
samo co baza dla kontraktów futures, są więc ujęciem kosztów związanych z
finansowaniem pozycji (lewar) skorygowanym o strumień potencjalnych
przychodów związanych z jej utrzymywaniem (dywidendy). Przykładowo, 25 stycznia br. punkty swapowe dla pozycji długiej wynosiły -0,827 punktu, a dla pozycji krótkiej +0,227 punktu, wielkości te wykorzystamy do obliczenia wyniku teoretycznej strategii arbitrażowej zawartej 29 grudnia 2006 r. W dniu tym przez znaczną część sesji baza przewyższała 60 punktów, przykładowo około godziny 14.15 WIG20 wynosił 3282 a kontrakty futures handlowane były po 3346, a więc baza wynosiła 64 punkty. Załóżmy dalej że CFD kwotowany był w tym momencie 3279/3286 a na rynku futures dostępny był bid 3345 na 10 kontraktów. Arbitrażysta kupuje 1 lot CFD na WIG20 po 3286 oraz sprzedaje 10 kontraktów futures po 3345, czyli innymi słowy sprzedaje bazę po 59 punktów (zakładając 0,8 punktu na prowizję baza sprzedana jest po 58,2 punktu). Likwidacja pozycji nastąpić powinna w momencie skurczenia się bazy do poziomu zbliżonego do teoretycznej wielkości bazy i gwarantującego arbitrażyście odpowiedni zysk. Załóżmy, że arbitrażysta nie będzie czekał do całkowitej zmiany nastrojów na rynku, która prawdopodobnie sprowadziłaby bazę w okolice zera, a zadowoli się zejściem bazy do średnich zakresów na poziomie 25-30 punktów. 5 stycznia miejsce optymizmu sprzed kilku sesji zajął już umiarkowany pesymizm, co spowodowało zejście bazy w drugiej części sesji do poziomu 15-25 punktów. O godzinie 15.15 indeks znajdował się na poziomie 3226 punktu zaś futures handlowane były po 3249, dając bazę równą 23 punkty. Kontrakty CFD kwotowane były w tym momencie 3223/3230. Arbitrażysta po podjęciu decyzji o zamknięciu transakcji sprzedaje 1 lot CFD na WIG20 po 3223 i kupuje 10 kontraktów futures po 3250, odkupuje więc bazę po 27 punktów (27,8 po uwzględnieniu prowizji za futures).
Arbitraż giełdowy na giełdzie i poza giełdą fragment 20